Norte Asset Rejeita Pessimismo com a Bolsa e Vê Oportunidades de Alta Assimetria

Conclusões Principais

• Valor sobre Momentum: A Norte Asset argumenta que o pessimismo generalizado atual na bolsa brasileira comprimiu os múltiplos de avaliação para níveis historicamente baixos, criando pontos de entrada altamente assimétricos para o capital paciente.
• Posicionamento Seletivo: A gestora enfatiza a seleção de ativos (stock-picking) em detrimento da exposição ampla ao índice, focando em geradores resilientes de fluxo de caixa como $VALE e $ITUB, que conseguem suportar taxas de juros locais elevadas.
• Divergência Macro vs. Micro: Embora as incertezas fiscais continuem a pesar sobre a perspectiva macroeconômica, os fundamentos microeconômicos das principais empresas brasileiras permanecem robustos, apresentando uma forte desconexão de valuation.

Norte Asset Rejeita Pessimismo do Mercado e Aponta Desconexão de Valuation

Apesar dos persistentes ventos contrários macroeconômicos e das ansiedades fiscais que dominam a narrativa doméstica no Brasil, a Norte Asset está se posicionando ativamente contra o consenso pessimista prevalecente. Com mais de 32 anos de experiência de mercado orientando seu comitê de investimentos, a gestora independente argumenta que o ambiente atual representa um clássico fundo de ciclo, onde o pessimismo do mercado se descolou das realidades corporativas. Para alocadores de longo prazo, essa desconexão oferece alguns dos perfis de risco-retorno mais atraentes observados nos últimos anos, desde que os investidores exerçam paciência e uma rigorosa seleção bottom-up.

O Gap de Valuation: Múltiplos Históricos em Níveis Extremos

O cerne da tese construtiva da Norte Asset reside na extrema compressão de múltiplos da bolsa brasileira. O índice Ibovespa está sendo negociado atualmente a um múltiplo de preço/lucro (P/L) projetado de aproximadamente 7,5x, significativamente abaixo de sua média histórica de dez anos de 11,0x. Essa contração de múltiplos reflete um prêmio de risco elevado, impulsionado por preocupações fiscais locais e taxas de juros neutras altas, e não por uma deterioração na capacidade de geração de lucros das empresas. A Norte Asset destaca que, embora o cenário macro exija cautela, as empresas brasileiras de primeira linha passaram os últimos anos desalavancando e otimizando a eficiência operacional, tornando-se altamente resilientes.

Além disso, ao ajustar o índice pelo peso expressivo de commodities e estatais, o mercado amplo ainda exibe descontos profundos. As empresas cíclicas domésticas, altamente sensíveis à curva de juros local, estão sendo negociadas a múltiplos que remetem a crises econômicas anteriores, apesar de manterem balanços sólidos e posições de liderança em seus mercados. Isso cria um terreno fértil para que gestores ativos acumulem ativos de alta qualidade a preços depreciados.

Alocação Estratégica de Ativos: Paciência e Qualidade em Primeiro Lugar

O manual de investimentos da Norte Asset neste ambiente é definido por acumulação seletiva e paciência disciplinada. Em vez de buscar nomes de crescimento de alto beta que dependem de um rápido afrouxamento monetário, a firma prioriza empresas com forte poder de precificação, robustos rendimentos de fluxo de caixa livre e políticas claras de alocação de capital. No setor financeiro, grandes instituições como $ITUB continuam a demonstrar gestão superior de risco de crédito e perfis estáveis de retorno sobre o patrimônio líquido (ROE), servindo como âncoras defensivas em um cenário macro volátil.

No espaço de commodities, a gestora vê um potencial de alta assimétrico significativo em gigantes globais como $VALE. Apesar das flutuações na demanda chinesa por aço, a produção de minério de ferro de baixo custo da empresa e seu forte rendimento de dividendos proporcionam uma robusta margem de segurança. A Norte Asset observa que os alocadores globais frequentemente ignoram as vantagens de custo estrutural dos exportadores brasileiros, que continuam a gerar fluxos de caixa substanciais em moeda forte, mesmo durante desacelerações do crescimento global.

Navegando pelos Ventos Contrários Fiscais e Monetários

Um fator de risco fundamental continua sendo a trajetória fiscal doméstica e sua transmissão para a política monetária do Banco Central do Brasil. Com a taxa Selic permanecendo elevada para combater as expectativas de inflação, o custo de capital para as ações locais é alto, o que naturalmente desestimula os fluxos de curto prazo para a bolsa. No entanto, a Norte Asset aponta que o pico do ciclo de aperto global e potenciais cortes de juros por grandes bancos centrais podem desencadear uma realocação significativa de capital global em direção aos mercados emergentes.

A firma aconselha a não esperar por total clareza macroeconômica antes de montar posições. Historicamente, as altas mais expressivas do mercado de ações no Brasil começaram bem antes de as taxas de juros atingirem suas mínimas cíclicas ou de as reformas fiscais serem totalmente finalizadas. No momento em que os indicadores macroeconômicos se tornam decisivamente positivos, o desconto de valuation normalmente evapora de forma rápida, deixando os retardatários com retornos esperados significativamente menores.

Em conclusão, a perspectiva de longo prazo da Norte Asset sugere que a ansiedade atual do mercado é um vento contrário cíclico temporário, e não um comprometimento estrutural do setor corporativo brasileiro. Ao focar em ideias de alta convicção, manter um colchão de liquidez disciplinado e adquirir seletivamente ações subavaliadas, a gestora acredita que os investidores pacientes colherão recompensas substanciais à medida que o gap de valuation inevitavelmente se fechar.