Risco Fiscal no Brasil Eleva-se com Pacote Eleitoral de Lula Superando R$ 180 Bilhões

The Bottom Line

• Deterioração Fiscal: O pacote de gastos do governo Lula em ano eleitoral superou R$ 180 bilhões, minando significativamente a credibilidade fiscal do Brasil.
• Horizonte Prolongado: As consequências econômicas e fiscais deste estímulo massivo devem persistir muito além da atual administração, impactando o próximo mandato presidencial a partir de 2027.
• Ventos Contrários no Mercado: O aumento do risco soberano está impulsionando a inclinação da curva de juros futuros (DI), pressionando o Real (BRL) e pesando sobre ações domésticas como $EWZ.

Expansão Fiscal e o Pacote de R$ 180 Bilhões

Um levantamento abrangente revelou que os pacotes fiscais e concessões de crédito introduzidos pela administração de Luiz Inácio Lula da Silva em 2026 ultrapassaram o limite de R$ 180 bilhões. Projetada para estimular a economia antes de eleições importantes, essa expansão multibilionária compreende transferências sociais diretas, linhas de crédito subsidiadas e investimentos públicos acelerados. Embora essas medidas proporcionem um impulso de curto prazo ao consumo, representam uma mudança estrutural nos gastos públicos que complica a trajetória fiscal de médio prazo do país.

Economistas e participantes do mercado observam que o momento desses desembolsos levanta preocupações significativas de governança. Ao antecipar despesas e comprometer receitas futuras, a atual administração está efetivamente estreitando o espaço de política fiscal para o próximo mandato presidencial, que começa em 2027. Esse comprometimento estrutural de fundos públicos ameaça elevar permanentemente a relação dívida/PIB do Brasil, que já é alta em comparação com seus pares de mercados emergentes.

Transmissão da Política Monetária e Implicações na Curva de Juros

O principal canal de transmissão dessa expansão fiscal para os mercados financeiros é através da política monetária. O Banco Central do Brasil (BCB) tem sido forçado a manter uma postura altamente contracionista para neutralizar as pressões inflacionárias geradas pela demanda induzida pelo governo. Com a política fiscal aquecida, a taxa de juros neutra da economia brasileira está subindo, forçando o Copom (Comitê de Política Monetária) a manter a taxa básica Selic em níveis elevados por mais tempo do que o previsto anteriormente.

Essa dinâmica levou a uma inclinação acentuada da curva de juros futuros de DI. As taxas de juros de longo prazo dispararam à medida que os investidores exigem um prêmio de risco maior para carregar a dívida soberana brasileira. Para instituições financeiras como $ITUB, uma curva de juros mais inclinada pode temporariamente impulsionar as margens financeiras líquidas (NIM), mas esse benefício é rapidamente anulado pelo aumento dos riscos de inadimplência e pela desaceleração na demanda por crédito. Além disso, as altas taxas de juros domésticas continuam a drenar capital do mercado de ações local, deprimindo as avaliações de forma geral.

Risco Soberano e Ventos Contrários Estruturais de Longo Prazo

O descumprimento persistente das metas fiscais e a dependência de manobras extraorçamentárias ou linhas de crédito excepcionais prejudicaram gravemente a credibilidade do arcabouço fiscal do Brasil. Agências de classificação de risco e alocadores globais estão monitorando de perto esses desenvolvimentos, com muitos alertando que o caminho do Brasil para recuperar o grau de investimento foi severamente descarrilado. O risco de um rebaixamento soberano continua sendo uma possibilidade real se a dinâmica da dívida não se estabilizar até 2027.

Para investidores globais, a combinação de frouxidão fiscal e altas taxas de juros reduz a atratividade dos ativos de risco brasileiros. Empresas de grande capitalização e alta liquidez que dominam o ETF $EWZ são particularmente vulneráveis a saídas de capital estrangeiro. Adicionalmente, empresas estatais como $PBR enfrentam riscos elevados, pois o governo pode recorrer a essas entidades para absorver desequilíbrios macroeconômicos ou apoiar políticas públicas, potencialmente comprometendo sua disciplina de capital e políticas de distribuição de dividendos.